东吴期货研究所策略参考｜OPEC+减产边际效用减弱，油价大幅下行，原油系商品后市怎么走-环球新消息
摘要：黑色系板块成交转弱，盘面有所调整。能化品原油再现会前大跌。有色金属基本面驱动不足，铜价上行受限。农产品美豆优良率持续下滑，天气炒作有望继续。
【资料图】
2023.6.13
今日重点关注：铝，油脂油料
铝：据悉云南多数电解铝炼厂已经为复产做好准备，复产时间节点可能在六月中下旬，但对于复产量级仍存在分歧。消费端，铝下游总体初端开工弱势运行，进入6月中下旬开工仍有进一步下滑的可能。整体基本面偏空，铝价承压回落。周一铝锭延续去库，考虑到复产仍需时间，分析师建议策略上跨期正套逢低仍可继续参与。
油脂油料：隔夜美豆呈现近弱远强走势。一方面因为周度出口检验量环比下降拖累近月合约，另一方面市场继续炒作天气题材提振远月合约。盘后usda公布的美豆周度生长优良率下滑至59%。预计近期国内油脂有望维持震荡偏强走势。此外，受mpob月度报告利空影响，豆棕价差有望进一步扩大。
『品种专题解读』
01黑色系板块：成交转弱，盘面有所调整
螺卷。盘面有所回落，市场可能对本周发布的一些宏观数据有所担忧。不过从基本面来看，螺纹低产量下延续去库，供需依然健康，预计上行还有空间，操作上建议逢低做多。
铁矿。港口库存有所增加，主要是集中到港导致的。6月港口累库压力不大，高铁水支撑铁矿需求，操作上建议逢低做多。
双焦。近日市场再次传出山西某煤焦大矿集团要“以销定产”，但从2023年山西政府工作报告对煤炭产量定下的目标量来看，减产概率不大，供应端仍旧宽松。同时，下游需求仍略弱，上行驱动不强。但价格已在底部，价格已完成寻底，继续下跌动能也不足，双焦短期维持区间震荡，区间操作为主，关注下游需求的改变。
铁合金。受到弱基本面拖累，双硅本周并未跟随黑色系大幅走高，整体小幅下跌，供大于求的弱现实没有得到反转。双焦煤炭现货下跌，兰炭化工焦均持续走弱，内蒙宁夏主产区电价下调，成本线依旧坍塌，不能给盘面一个有力支持，并且受到高利润影响，部分产区复产，双硅产量有拐头走高的迹象，同时钢厂需求表现一般，基本面预计还将持续走弱。宏观预期如果转弱，那么利空兑现，盘面持续向下，策略上短期维持逢高布局空单观点，中长期考虑硅锰收储，可以布局远月多单。
玻璃纯碱。纯碱盘面对于宏观地产端情绪基本已经完全兑现，重心下移，现货目前稳定在1900-2000元/吨的位置，经过一轮去库，部分厂家甚至上调了现货价格，但对于坍塌的成本线来看，下方空间依旧较大；本月远兴产能即将兑现，一旦产出并且厂家竞价去库，现货价格可能迎来闪崩，盘面大概率跟跌，策略依旧是逢高布局空单，若产出不及预期，消息面短期带动盘面上行。自上周青岛市发布房地产新政提振市场情绪后，现货价格受到影响短暂持稳，下游拿货意愿也还不错，但是深加工订单数据表现一般。成本端依旧是弱支撑，天然气价格还在走低，现货利润也是较高，带动玻璃日熔量不断走高，整体上供给大于需求，目前利好预期情绪还是比较强劲，策略上认为短期空头离场观望，没有追高必要，可以考虑之前推的多玻璃空纯碱价差套利。
02能源化工：原油再现会前大跌
原油。昨天的下跌更多是情绪性的，月差和裂解等关键指标并没有出现太大的变化。市场多头“精神领袖”高盛再度下调年底油价预期9美元/桶，高盛强化了俄罗斯、伊朗等国的供应增加问题，叠加时处美联储会议即将召开的敏感时段，悲观情绪主导了下跌。预计原油维持偏弱震荡走势。
沥青。6月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定回落下行。厂库社库涨跌各半，不过厂库重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求较弱以及前期炒作原料供应已经结束打压沥青盘面心态，预计沥青总体偏弱跟随原油走势。
LPG。盘面当前疲软除去整体原油端弱势背景，自身利空也影响明显：沙特阿美出口官价丙丁烷均有下调，且幅度超预期。此外现货端季节性回落下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。
PTA。昨日原油价格暴跌，PTA跟随原油价格重挫，带领聚酯链全线下跌。目前PTA开工率维持在8成左右，但是下游聚酯负荷存小幅下降，主要原因在于纺织终端整体开机率下滑，目前多数织造工厂订单在本月月底附近收尾，后续新单承接仍然乏力。虽然聚酯厂受负反馈的阈值不断上升,但是当淡季来临时，聚酯负荷在6-7月仍然会有小幅下跌的空间。策略建议：短期跟随成本震荡为主，中长期逢高做空，多TA空EG头寸离场。
MEG。昨日聚酯链全线飘绿，原油价格暴跌，EG再创年内新低，受前期估值压缩较低，本次乙二醇跌幅较小。中科炼化40万吨乙二醇装置上周五因故障临时跳停，现已重启，负荷恢复至7-8成。后续仍然有新疆天业（600075）和浙石化装置计划重启，后续负荷压力上升，存累库预期。策略建议：EG09逢高做空思路不变。
PVC。成本下行，PVC利润环比修复后，因亏损减产的意愿下降，西北外采电石法利润反弹至盈亏平衡附近，亏损幅度收窄，预计后续有重新累库的风险。正值淡季，淡季讲预期，政策预期交易周期拉长，需要理性对待。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约，下方成本支撑偏强，可考虑卖出底部看跌期权。
甲醇。空头显著增仓，甲醇迫近前低。存量装置重启叠加新增装置投产，甲醇维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性，甲醇难改弱势运行局面，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。
棉花。短期，需求进入传统淡季，棉价向下传统不畅，警惕回调风险。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，中线操作上建议逢低布局09或01多单。
03有色金属：基本面驱动不足，铜价上行受限
铜。基本面驱动不足，铜价上行受限。周一伦铜收跌0.61%，沪铜主力日盘收力跌0.07%，夜盘收跌0.39%。宏观面，短期陷入僵持，关注周二公布的CPI数据以及周四联储利率决议是否能给到更多信号，存在美元回调致使铜价走强的可能。基本面，精废价差存在优势，废铜对精铜市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，此外6月下旬非洲铜逐步流入国内的预期依然存在。临近交割，现货流通量有限，预计现货升水维持高位震荡，关注交割完成后升水回落的可能。总体基本面对价格的支撑有限，预计铜价上方空间有限。
铝。下游渐入淡季，铝价承压回落。周一伦铝收跌1.79%，沪铝主力日盘收跌0.87%，夜盘收跌0.85%。供应端，云南降水环比出现明显增加，但同比依然偏低。据悉，云南多数电解铝炼厂已经为复产做好准备，复产时间节点可能在六月中下旬，但对于复产量级仍存在分歧，关注复产落地情况。消费端，铝下游总体初端开工弱势运行，下游新增订单不佳，进入6月中下旬开工仍有进一步下滑的可能。整体基本面偏空，铝价承压回落。周一铝锭延续去库，考虑到云南复产仍需时间，预计库存将延续去化，策略上跨期正套逢低仍可继续参与。
04农产品:美豆优良率持续下滑，天气炒作有望继续
油脂。隔夜美豆呈现近弱远强走势。一方面因为周度出口检验量环比下降拖累近月合约，另一方面市场继续炒作天气题材提振远月合约。盘后usda公布的美豆周度生长优良率下滑至59%。预计近期国内油脂有望维持震荡偏强走势。此外，受mpob月度报告利空影响，豆棕价差有望进一步扩大。
豆粕/菜粕。USDA公布每周作物生长报告显示: 美豆大豆播种率为96%，市场预期为96%，去年同期为87%，此前一周为91%，五年均值为86%;出苗率为86%，去年同期为68%，此前一周为74%，五年均值为70%:优良率为59%，市场预期为60%，此前一周为62%，去年同期为70%。短期观望为主，需密切关注美豆主产区降雨量，轻仓试空。
生猪。昨日2309合约上涨1.23%。养殖端有提价情绪，部分区域冻品出货压力大，多空博弈。能繁母猪去产能四月减速。五月末出栏减少，但下游端白条走货一般。屠宰场缩量，通过减少入库保价。预计近期盘面震荡，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈。
白糖。昨日白糖2309下跌0.74%，ICE原糖上涨0.32%，内外糖价格倒挂问题仍未解决。根据截至5月底的数据，在全国产糖同比减少，销糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，目前国内处于供需偏紧。且国内6月至9月处于停榨期，增加后期供应压力。美国下一榨季产量下调，巴西出口增加。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡，风险点为原糖价格承压及下半年有抛储的可能性。
