新湖有色

(资料图片仅供参考)

铝：★☆☆（消费走弱但库存继续下降，铝价短期区间震荡）

美国债务危机解除，不过7月加息预期上升，美元指数反弹，上周五外盘铝价冲高回落。LME三月期铝价跌0.11%至2267.5美元/吨。国内夜盘震荡回落，沪铝主力2307货源收于18385元/吨。现货市场成交受挫，下游周末有备库需求，但价格上涨抑制接货积极性，持货商积极出货，贸易商接货谨慎。华东市场主流成交价格在18550元/吨上下，较期货升水收窄至20元/吨上下。华南市场交投也不甚理想，主流成交价格在18680元/吨上下。云南产能尚未能重启，不够产量仍小幅攀升，不过高铝水比例使得铝锭产量维持偏低水平。当前去库与消费走弱形成拉锯，致使铝价上涨或下跌均受到掣肘。因此短期铝价仍以区间震荡走势为主。关注后期云南复产情况及国内政策面动向。

锌：★☆☆（美元强劲基本面偏弱锌价低位震荡整理）

上周五隔夜锌价继续冲高受压，沪锌主力2307合约收于19305元/吨，涨幅0.03%。上周五国内现货市场，部分贸易商急于出货，升水小幅下行，整体成交清淡，上海普通品牌平均报06+150元/吨附近。截止上周五SMM锌锭社会库存再度转降，小幅去库0.34万吨至10.29万吨。而海外LME库存连续增库4万吨，隐性库存压力显现。供应方面，随着利润大幅压缩，冶炼厂开始主动降产，而国内矿山出货意愿不强，有意压低TC。从国内下游开工率来看，上周镀锌开工率回升1.7百分点，但整体仍处于偏低水平，压铸锌合金开工小幅回落。虽然锌下游初级消费并未好转，但也没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。宏观面上，美国5月非农数据好坏参半，6月美联储按兵不动概率上升，市场开始关注7月加息概率，美元指数维持强劲走势。综合基本面看，成本支撑逐渐显现，但供应过剩加上进口冲击下，锌价或难有明显反弹，预计低位震荡整理为主。

铅：★☆☆（供需双弱成本支撑铅价下跌空间有限）

近日铅价表现为补跌行情，上周五隔夜铅价获支撑反弹，沪铅主力2307合约收于15095元/吨，涨幅0.30%。上周五国内现货市场，下游仍有看跌情绪，成交延续清淡，升水持稳，原生铅江浙沪市场报7+80附近；再生铅炼厂惜售，含税贴水25-50，价差持续收窄；废电瓶受铅价下跌影响，价格稳中偏弱。供应方面，近一季度硫酸价格持续下降，加上废电瓶价格高位，挤压冶炼厂利润。原生铅及再生铅周度开工继续下滑。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势，且6月有进一步下调开工率计划，企业成品库存处于高位。库存方面，消费低迷持货商交仓，截至上周五SMM国内社会库存增势扩大。整体上，短期消费低迷库存走高，铅价补跌，但废电池价格高企，成本支撑较强，预计铅价下跌空间有限。

锡：★☆☆（供给端有下降预期但短期高库存压力仍存，锡价震荡为主）

美国债务危机解除，不过7月加息预期上升，美元指数反弹，上周五外盘锡价低开反弹后又回落，最终收低于25525美元/吨，跌0.33%。国内夜盘高开低走，沪锡主力2307合约收低于208670元/吨。早间现货市场成交不佳，下游刚需少量采购，终端市场未有起色。现货升水窄幅波动。短期锡市场供需基本面呈弱平衡状态，供需基本平稳，但高库存对价格的要来不减，不过由于缅甸禁矿的预期对价格下方有支撑。锡价或反复震荡。

工业硅：★☆☆（丰水期来临，仍需关注电价变化；短线区间操作，长线空单布置）

周五工业硅主力08合约收盘13220，涨跌幅2.08%，涨270，单日减仓4771手。北方大厂挺价，现货价格持稳。丰水期到来，水电价格小幅下降，但当前利润水平暂无法推动大范围复产，复工情况暂不及市场预期。多晶硅市场价格再度走跌，行业库存偏高，下游产能利用率收缩，采购积极性不强，但行业开工率平稳，对工业硅需求稳定；有机硅行价格弱稳，亏损缩小，需求依然疲弱，价格承压；铝合金行业开工率基本持稳，对工业硅需求稳定，新能源汽车购置税优惠将延续并得到优化，或影响下游排产。工业硅库存再度攀升，继续维持高位。汛期到来，短期复产弱于预期，但周末西南降水增加，仍需关注后续电价变化，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆

周末钢材现货价格普涨，上周宏观利好渐起，市场期待房地产板块新一轮刺激，叠加钢材供需矛盾缓解，有“淡季不淡”的可能，钢价反弹。同时，铁水保持高位，在成材需求缓解的背景下，铁矿供需偏紧的确定性最强，因此领涨黑色板块。而双焦受动力煤价格塌陷的影响反弹势头偏弱。淡季初期，政策无法证伪，基本面改善，黑色具有反弹动力。不过中长期供过于求基本面不改，依然偏空看待。

焦炭：★☆☆（强预期延续，周末钢坯大涨，盘面或高开后转震荡）

上周盘面强震荡上行，政策小作文较多，周度库存数据维持去化，焦企维持小幅减产，不过铁水同步下滑，现货进行到10轮提降50元/吨，动煤价格继续坍塌不过海煤小幅回涨，坑口价格下跌较慢，后续跌势或放缓。港口贸易商观望为主，等待价格进一步下跌，准一报价1820。基本面来看短线铁水预计高位震荡，焦企提产意愿弱，供需维持平衡略紧。中线钢厂淡季减产与否取决于政策预期是能够支撑下游多大的淡季累库意愿，如政策弱则采销供需将转宽松，累库走阔。在看到实际政策出台前，焦炭盘面反弹力度预计有限，周末钢坯价格大涨，今日盘面或高开后偏震荡。

焦煤：★☆☆（强预期延续，周末钢坯大涨，盘面或高开后转震荡）

上周盘面强震荡运行，强反弹受政策小作文与市场强政策预期影响，周度库存数据去化幅度收窄，动煤价格继续坍塌不过海煤小幅回涨，坑口价格下跌较慢，后续跌势或放缓，终端需求在强预期刺激下良好，黑色系整体偏强运行，但暂未有较强的刺激政策出台。短线蒙煤与内矿修复，刚性供需或逐步转平衡，采销供需由平衡转为宽松。中线下游淡季减产与否取决于主动累库意愿，如未有实际政策支撑，供需宽松将继续压制价格，反之或止跌回稳。现货下方仍有空间，但强预期继续支撑买盘，周末钢坯大涨，盘面或高开后转震荡运行，建议观望。

动力煤：★☆☆（汛期来临，现货降幅收窄，库存压力仍在）

产地需求较低，市场情绪悲观，价格继续下行。港口市场活跃度略微改善，价格降幅收窄，下游刚需询盘增加，但成交偏少。进口煤价格略有企稳，澳煤小幅反弹。近期全国气温上涨明显，民用电压力稍有增加。川渝等地主汛期开启，西南部分地区降水增加，水电输出或有好转。主要省市用电需求弱于预期，日耗略高于21年同期水平。电厂负荷整体不高，库存处于高位，主打中长协，暂无大规模补库需求。库存和降价压力下，产地发运积极性不高，北港来煤减少，下游拉运意愿不足，调出同样下滑，港口库存高位波动。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或继续下行。

玻璃：★☆☆(周末各地产销好转，沙河产销大幅回升，成交向好)

近日玻璃现货价格有小幅下降趋势。上周玻璃产量稳中有增，厂库库存仍以累库为主，上周共累库336.6万箱。周末各地产销有大幅回暖迹象，尤其沙河地区产销火爆异常，湖北、华东等地都较上周工作日内有较大恢复。后续供需来看，五月部分复产及新点火产线已延期投产，从公布的计划中来看，目前还有5000多吨产能待兑现，持续关注玻璃厂点火计划；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃形成利空。对于三季度传统旺季可博弈地产竣工端对玻璃需求的支撑，在有需求支撑的情形下，09尝试回调后短期试多。另外，若需求证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加四季度至明年初长线的淡季偏空逻辑，01及后续合约可逢高沽空。盘面近日走势偏强，主要受宏观回暖、地产相关利好传闻及华东部分玻璃厂计划上调出厂价格，以此提振市场信心的影响，短期注意消息面对于盘面的扰动。当前盘面波动较大，建议谨慎操作。关注现货产销、库存情况及终端地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需层面变化不大，上周有小幅去库，短期注意市场情绪)

近日现货价格稳定为主，企业挺价意愿有所增强。现货市场目前出货有所改善，下游月底有一定补库需求，整体市场情绪得到修复。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，近期有消息部分碱厂意向在7月集中检修，远兴方面预计检修时间也在6-8月进行（预计7、8月可能性较大），具体检修计划将根据新产线投产进度有所调整。而四季度大概率的供给过剩预期，对于长线来说还是以偏空震荡逻辑为主。近期纯碱盘面走势受到消息面及资金面影响较大，碱厂检修计划及成都会议使得盘面偏强势运行，日内波动日益扩大。短期超跌后的反弹需求走强，建议空头谨慎操作为主。

新湖能化

原油：★☆☆（沙特7月单独减产100万桶/日，油价高开）

市场聚焦周末OPEC+会议，最终会议决定，沙特在自愿减产的基础上单独在7月进行一次100万桶/日的减产，并扬言称如有必要可延长；阿联酋2024年产量配额增加20万桶/日，一些西非国家原本用不完的配额被下调；2024年OPEC+目标产量调整为4046.3万桶/日，与目前的产量相比下调了约140万桶/日。今日油价高开，后期继续关注需求和宏观消息的影响，油价重心较前期上移。

沥青：★☆☆（关注空利润策略）

上周厂库社会库均小幅累库，山东地区厂库累库。市场再次炒作原料稀释沥青，山东地区金诚石化转产渣油，整体开工小幅减少。周内受降雨天气影响，下游刚需表现一般，仍未有明显起色。华东地区，周内江苏新海复产沥青，主力炼厂间歇生产，整体供应充足，主力炼厂多船发外流为主。受阴雨天气影响，市场实际需求较弱，市场交投气氛一般，当前业者刚需采购为主。继续关注原料进展、需求及原油情况，关注空利润策略。

PTA：★☆☆（供需变化不大，成本走强）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，基差较昨日走强，不过商谈区间宽泛，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘。下周货源在09+100~140附近有成交， 6月中在09+100~125附近有成交。6月底在09+110有成交。主港主流货源基差在09+125。上周五国际油价上涨，PX无交易。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工92.2%，上升幅度较大，织造负荷提升至74%，需求有所转好。综合来看，原料下跌往下游让利，PX+PTA相对估值中性，下游聚酯利润修复至年内高位。综合来看，近期市场氛围缓和，PTA需求端有所提振，供给端有潜在检修支撑，供需边际转好，下游聚酯利润扩张给PTA加工费上涨打开空间，可继续关注TA91正套。

短纤：★☆☆（供需变化不大）

上一交易日，浙江某大厂及其苏北工厂直纺涤短报价维稳，半光1.4D棉型报7450元/吨现款出厂，成交优惠缩小。直纺涤短基差报价下调，主流07+50~+150元/吨，成交商谈。直纺涤短产销分化，总体一般，平均55%。供给端，直纺涤短开机负荷维持在79%。需求端，纯涤纱维持优惠走货，销售一般，部分地区减产力度加大。工厂库存近期去化变难。估值方面，短纤现货利润修复，近端估值中性，盘面贴水格局下估值较低。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会再度压缩。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工近期稳定，后期检修装置重启，预期上升。6月进口量预期大幅增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。近期港口库存下降。中长期供应预期偏空，短期内部分利空因素尚未兑现，需求维持，操作建议观望。

尿素：★☆☆(尿素短期改善，中期仍偏差)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.67万吨，环比增加0.16万吨，同比增加0.29万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，短期农业端需求和复合肥需求有玉米用肥支撑，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。印度市场将招标。近期企业库存环比增加，同比偏高。国内下游需求短期改善，中期预期差，建议09空单减仓。

MEG：★☆☆（低估值下看好为主）

上一交易日，乙二醇价格重心坚挺上行，场内买盘跟进一般。日内商品市场表现良好，乙二醇盘面坚挺上行，场内买气一般，午后现货成交至3990元/吨偏上，现货基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盘重心小幅走高，午后6月船货商谈重心抬升至476-478美元/吨附近，整体商谈较为僵持。内外盘成交区间分别在3925-3990元/吨、美金成交较少。需求端聚酯开工92.2%，上升幅度较大，织造负荷提升至74%，需求有所转好。总体来看，前期市场主要交易乙二醇供应回升预期，加上煤系承压，乙二醇价格重回低位。不过当前聚酯负荷提升幅度超预期，乙二醇平衡表仍是去库格局，低估值下相对看好。

LL：★☆☆（关注进口利润的变化）

LLDPE现货低端价格7720元/吨。PE装置检修较多，PE整体负荷处于同比偏低水平；海外聚烯烃价格持续下滑，需要关注未来PE进口情况，目前PE标品进口窗口保持关闭，前期进口窗口有打开，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低，下游厂家备货意愿弱。石化库存74，+5。上游石脑油制利润尚可；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-60元/吨；9-1价差100元/吨左右；HD价格环比稍有走弱，与LL间价差收窄；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差780元/吨左右。PE维持供需双弱格局，PE价格短期受宏观因素以及海外价格的影响，关注进口利润的变化。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PP:★☆☆ （建议逢反弹做空）

拉丝现货7000元/吨。巨正源二期已投产，安庆石化已投料；PP整体负荷处于同比较低水平，拉丝排产恢复至正常水平；标品进口窗口保持关闭；外盘价格持续下跌；丙烷价格下跌，成本支撑力度减弱。下游整体开工同比不及往年，新订单跟进情况不佳，部分行业成品库存处于较高水平并且继续累库。石化库存74，+5。上游PDH生产利润尚可；粉料生产利润环比好转；PP出口窗口打开，出口利润收窄；BOPP利润较低。09合约与现货平水；9-1价差50元/吨左右；共聚与拉丝间价差水平较高；粒粉料价差水平略有偏高；L-PP主力合约价差780元/吨左右。PP下游需求较弱，随着PP检修装置的恢复以及新产能投产，PP供需矛盾会更加突出，长线建议逢反弹做空，关注PP新装置投放情况。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，未来装置检修量继续增加，开工率将小幅下降。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应受检修影响给价格带来一定支撑）

苯乙烯5月中旬有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。PS和EPS利润进一步走低，ABS利润略有回升，下游利润未能因苯乙烯价格下降得到提振，本周ABS开工小幅提升。苯乙烯库存近期小幅去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工降幅暂时有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工处于中等偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。

天然橡胶：（市场炒作频繁，逢高布局空单）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题，基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：云南产区6月全面开割；海南产区割胶正常；东南亚主产区逐渐上量；供应压力攀升。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑：轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面，四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，同比差于去年，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题滑落至和去年同期相近水平。居民消费同比不错，但环比亦显著走低。天胶基本面疲弱，建议逢高做空。但仍需密切关注产区干旱情况

新湖农产

油脂：★☆☆（短期原油导致波动油脂低位震荡）

上周五，国际原油继续走强，BMD马棕依旧跟随反弹，马棕8月合约当日上涨3.23%，报收3390林吉特/吨。当地时间6月3日石油输出国组织(欧佩克)在维也纳举行部长级会议。以沙特为首的产油国希望在此次会议上推动进一步削减原油产量，以提振国际油价，具体方案是每天减产100万桶，隔夜消息显示，沙特自愿减产100万吨。今日开盘国际原油大幅高开。此外，今日需关注MPOA对马棕5月产量的预估数据。若5月产量如期环比大幅增加，在出口持续疲弱背景下，中期马棕库存回升速度可能较快。国内方面，上周五国内油脂继续减仓反弹。近期国内大豆压榨量回升，豆油库存继续低位回升；国内进口菜油沿海库存压力较大，6-7月库存压力彰显；因6月船期采购量较充足，6月国内棕榈油库存下降预计放缓或也可能略增。综合来看，油脂基本面暂时没有大的变化，短期原油对油脂盘面影响较大。中期，基本面暂无新增利空，已有利空持续在消化，油脂跌幅可能放缓。操作上，空单谨慎持有。

花生：★☆☆（关注新作面积暂时震荡或稍强）

上周五，国内花生盘面震荡，主力11月合约下跌0.39%，报收9632元/吨，日线暂时低位大区间内运行。近期盘面波动虽然剧烈，但国内现货价格相对抗跌。河南产区价格整体平稳，成交较淡，因货源多数已入库。购销主体忙于收售小麦，也限制了花生的交易量。近期，塞内加尔多地发生示威游行，谨防事态升级，或对市场情绪带来一定影响。基本面，旧作花生库存很低，新作上市前商品米供需紧张，但油料米供需两弱，整体还是偏紧。新作花生面积同比是恢复性增产，但据悉目前新季花生面积增长幅度并不如预期，但河南麦茬花生尚未播种，面积增幅还有变数。今年气候还是比较异常，新作单产还不确定。远月1月合约已经体现了增产预期，新作单产初步明确再评估价格应该在什么位置。短期暂时震荡。

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格上涨，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（走势偏空）

隔夜美豆收于1182.25，涨1.13%。大豆出口销售表现平平，但是盘面却坚挺上扬，因为交易商转而关注美国农业产区的天气，中西部地区的干燥程度正在加剧。宏观经济前景的改善也给农产品市场提供了支持。美国就业数据利多，美国国会批准提高31.4万亿美元债务上限法案，提振大宗商品和股市走高。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月25日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为123,400吨，比上周高出7%，比四周均值高出16%。2023/24年度净销售量为301,000吨，一周前为1,100吨。我们认为以当前7.59%的美豆新作库销比，其所对应的新作美豆价格应该在1200上方，所以从纯供需预期的角度来说，目前的美豆价格是有点超跌的，显然这里面叠加着宏观的悲观情绪。宏观市场偏悲观的情绪未来仍可能有所修复。美豆11月想跌破1200继续向1100靠拢恐怕也没那么顺畅。况且谁也不敢保证美豆未来的生长过程就能一直风调雨顺，这基本上是不可能的，天气题材每年都有，或大或小而已。国内市场，截至5月26日，国内油厂豆粕库存27万吨，环比略增，但仍处低位，饲料企业豆粕库存小幅反弹。本周油厂豆粕成交仍然主要集中在现货成交，远期基差成交量较少，提货量则有所上升。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情。从操作的角度来看，对于连粕单边，美豆破位，宏观形势趋弱，暂无供应端故事可讲，到港周期长的问题不宜过度反应，不排除有进一步下行空间。但是宏观弱势已久，不排除会有一些阶段性利好出台，国际国内都有可能。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

生猪盘面依然疲软，似乎看不到止跌迹象，整体市场情绪非常弱，产业和机构对当前的生猪行情都缺乏信心。生猪供应端压力仍在释放，出栏均重呈现下降走势，大体重猪逐渐去化，但仍难掩过剩局面，仔猪销售仍有利润，进一步延缓产能去化进程。整个五月需求端仍未见起色，后疫情时代消费降级，猪肉消费需求表现不及预期。目前市场看多因素主要在于冬季仔猪腹泻以及一季度疫情对6-7月份生猪出栏供应断档的担忧，后续关注该题材的炒作，以及在市场一致性预期下，二育提前入场或对价格带来阶段性提振，6月份我们认为需求端或有恢复，但起色有限，而供应端仍过剩，影响价格上行空间，目前冻品库容率处于较高水平，后期仍存出货压力，目前生猪价格承受较大压力，进一步下行空间仍存在，除非有关部门出手干预。

玉米：★☆☆（陈麦价格而有所回落，芽麦利空担忧仍在）

上一交易日隔夜美盘玉米基准合约收高2.8%，因宏观经济形势改善，原油走强，以及中西部地区干燥范围扩大，作物状况不及预期，均提振美玉米上涨，此外黑海谷物协议暂时中止亦为盘面增加风险升水。美国农业部出口销售周报显示，截至5月25日当周，美国玉米销售总量约为49.9万吨，位于市场预期范围内，一周前是净减少2.31万吨。2022/23年度迄今美国玉米出口销售总量为3817万吨，同比减少35.6%，上周是同比降低35.7%。国内方面，芽麦事件仍有待发酵，陈麦价格再度翻涨，进而支撑玉米价格，但近日陈麦价格有所回落，预计待到芽麦上市阶段，仍将对玉米价格产生一定的利空打压，一是因芽麦价格更低，且可饲用，预计将以更低的价格冲击玉米饲用市场，第二，芽麦一旦收割，不便存储，农户会抓紧时间售卖，所以短期也有芽麦替代冲击的担忧。现阶段芽麦还未上市冲击，陈麦因芽麦事件价格开始上涨，盘面目前尚未炒作芽麦冲击预期，还停留在陈麦价格上涨上。后续我们认为芽麦利空将逐步兑现。目前部分企业已开始报价收购芽麦，河南部分储备库亦报价收购芽麦，提供底部支撑。但从中长期来看，若芽麦事件比较严重，导致小麦包括芽麦在内的收割总量下降，或芽麦收割后霉变比例大增，可能会导致年度上可供替代的小麦类总量下降，进而相对无灾时的预期是利多玉米的，但节奏上的利空我们认为是会率先体现的，但仍需等待芽麦事件的发酵。短期仍可关注9月合约逢高布局空单机会，但持仓时间或将压缩。

白糖：★☆☆（震荡加剧，关注天气变化）

国际方面，上周五ICE原糖期货主力合约收盘报价24.75美分/磅，收跌0.52%，总体来看，国际食糖供需基本面继续维持紧平衡状态，目前还未看到明确转势。中短期来看，巴西6月降雨量预计增加，或影响压榨进程，预计宏观企稳后国际原糖将从震荡中恢复，后市需要关注需求国买船情况，一旦出现买家，国际糖价仍有上升动能。由于22/23榨季糖价大幅提升，利润上升带动种植面积扩大，中长期看预计全球甘蔗种植面积或将同比扩大，但糖产量是否最终增加仍需考虑厄尔尼诺影响，关注全球气候变化。

国内方面，上周五郑糖期货主力合约收盘报价6891元/吨，收跌1.33%。内外糖均有所回调，或给出一定进口空间，关注本月买船情况。现货端集团挺价意愿依旧较强。短期来看，国内除轮库补充外，仍未看到确定性新增供应，当前价格难言反转，仍有一定上行动能，但六月轮储和提保可能导致糖价波动区间增大。中长期逻辑看，如果出现强厄尔尼诺现象，郑糖本榨季仍有较大上升空间。如果不出现强厄尔尼诺现象，我们预计在巴西丰产的背景下，国内外糖价或在二季度至三季度逐步筑顶。近期国内主产区气温偏高，或对新季甘蔗生长产生一定影响，关注国内天气变化和政策变动。

棉花：★☆☆（静待库存公布，估值高低立判）

上周郑棉大幅拉涨，其背后主要因市场传言新疆棉花库存已经紧缺，据称各企业对新疆监管库进行盘整时发现库存不足200万吨，与相关业内机构公布的4月数据337万吨差距较大。同时，还有传言称目前数家大型企业订单最多可至10月，且于疆内大量扫货致使棉花库存不足。后者经我们向部分相关企业工作人员求证后收到明确否认，据其称只不过在前周棉价回调时进行过一定体量合理的采购。但前者就目前而言还未被完全证伪，如若传言属实且库存并非简单的从疆内转移至内地库，当下旧季供应超预期下滑意味着时至9月我国棉花供需将存在较大缺口，叠加新年度国内棉花产量减少预期，供给端的紧缺进一步发酵，棉价上涨驱动较强，下游虽因棉价大幅上涨而纱线跟涨有限致使利润受损，观望情绪浓厚，棉花交投活跃度有所降低但短时间负反馈传导或较为有限。此外，在新年度种植面积和单产双减预期而轧花厂产能不减反增的看涨预期下，棉价偏强情绪浓厚，如若数据未被证伪，其存在进一步上涨空间。

新湖宏观

股指：★☆☆（市场情绪稍有回暖，中小指数相对占优）

本周整体来看都是在新一轮的强支撑位底部小幅震荡，稍有反弹，可以注意到在当前的磨底行情之下，两市成交额出现明显上升，市场情绪稍有回暖。周一英伟达宣布将为游戏提供定制AI模型代工服务的消息促使游戏及AI概念爆发，传媒、通信、计算机板块涨幅居前，且AI概念在本周持续发酵而非资金的单纯切换，整周中证1000及中证500涨幅显著居前，结合此前的政策来看，人工智能当前仍然为贯穿全年的主线，但是板块内部的细分行业走势需要仔细辨别。财新PMI较上月有所回复且回升到扩张区间，这一消息让市场情绪暂时稳定，但更多的也是情绪方面的，因为当前市场对于利好消息明显更加敏感而对利空消息表现钝化。当前A股仍然处于强支撑位，增量资金入场意愿不足，在资金层面上对大指数形成压力，所以短期这种存量博弈状况没被打破，风险偏好也没有明显回升的时候，市场预计不会出现趋势化行情，会继续快速轮动，TMT虽然是长期发展的主线，但是其内部也存在分化，而且交易拥挤度过高导致仍然在波动，所以短期也需要谨慎对待，预计市场整体还是会呈现弱势震荡的行情。短期内，市场依然倾向于以防御性策略为主。

国债：★☆☆（经济弱现实下，强预期渐起，债市先扬后抑）

国债：盘面上看，上周国债期货先扬后抑。进入月末银行体系资金面延续宽松局面，同时周三公布官方PMI数据延续回落，经济动能继续走弱，尽管月初公布财新PMI数据与官方PMI有所分化，主要在于财新样本少且是小企业为主。上周前期债市表现积极，一度创阶段新高。但是在经济维持偏弱的背景下，市场对于政策预期开始升温，因此看到周五各种传言泛滥，带动市场风险偏好走向，进而债市大幅走弱。基本面方面，国内公布5月PMI继续普降、降幅也超预期，指向经济景气继续回落，除了积压需求的短期节奏扰动，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。后续随着基数回升，多数经济数据的同比增速将回落，再叠加海外衰退、外需走弱，整体经济压力仍大。后期来看，财政政策前置发力后，二季度明显后继乏力，经济修复动能明显走弱，经济大概率延续弱复苏局面。短期债市对于经济弱现实反应比较充分，需警惕地产链条持续走弱下，政策预期升温带来的利空影响。

黄金：★☆☆（加息预期逆转、风险偏好提升，金价延续震荡偏弱）

黄金：盘面上看，上周内外盘金价整体震荡偏强。上周由于联储官员发表鸽派讲话，因此市场对于联储加息的预期发生逆转，目前市场对于6月暂停加息的押注占上风。根据CME利率期货显示，联储6月暂停加息的概率升至7成以上，逆转了此前市场认为的6月再度加息的预期。上周以来先后公布美国5月ADP就业数据再度大超市场预期，显示就业市场依然难以降温，但薪资增长正大幅放缓；因此市场对于联储6月再度加息的并没有升温。周五晚间公布的非农数据超市场预期，依旧表明就业强劲，但是失业率创逾半年新高。从市场表现看，美元以及美债收益率大幅上行，令金价承压走弱。关于美国美债务上限问题，上周先后在众议院以及参议院获得通过，这意味着债务上限问题已经落地，短期风险偏好提升也不力金价。后续看，近期公布美国多项经济数据整体偏强，导致美国经济软着陆可能性提高。加息前景依旧有较大不确定性，继续关注即将公布CPI数据。短期市场关注点将再度转向基本面以及政策面。中长期市场逻辑延续“加息暂停+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，中期对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象，一定程度支撑中长期趋势行情